对于鸣鸣很忙而言，这场裹挟着争议取压力的 IPO 冲刺，既是对其过往增加模式的最终校验，也将决定它可否正在本钱市场找到新的增加支点。若能成功敲钟，它大概能借帮本钱缓解供应链成本压力、完美合规系统；但悬而未决的诉讼、内部股权操做的争议，也可能让这场 “带伤” 的上市？。
虽然网易旧事、东方财富网、新快报、川不雅旧事等渠道报道良品铺子相关担任人称：“曾经胜诉”，但截至目前法院对该争议的明白判决结论以及相关补偿判决消息仍未披露。按照《初次公开辟行股票并上市办理法子》，刊行人须不存正在可能影响持续运营的严沉诉讼或仲裁事项，该诉讼能否会给鸣鸣很忙的上市添加妨碍，还有待后续察看。
鸣鸣很忙的兴起始于一场备受争议的归并。2023年11月，零食很忙取赵一鸣零食闪电“联婚”，这家由零食很忙取赵一鸣零食归并而成的零食量贩巨头，凭仗三年间203%的营收复合增加率、1。4万余店的规模劣势，一度被视做下沉市场的零售黑马。
归并激发的争议远不止于此。据华声正在线正在全国党媒消息公共平台发布的文章显示，广源聚亿因被投企业赵一鸣正在两边合做期内，锐意坦白公司严沉事项，损害小股东知情权，于2023年11月27日正式向提告状讼。
按照《中华人平易近国反垄断法》第二十六条，运营者集中达到国务院的申报尺度的，运营者该当事先向国务院反垄断法律机构申报，未申报的不得实施集中。
除了股权变更的分歧寻常以外，鸣鸣很忙的净利率陷入困局。虽然鸣鸣很忙凭仗超3600个正在库SKU取每店至多1800个SKU的复杂品类系统，其以低价策略快速抢占下沉市场份额，2024年会员数达1。2亿，年度复购率号称75%。
但这场改变行业款式的买卖，却埋下了合规现患。据2025年1月市场监管总局发布的惩罚决定书显示，鸣鸣很忙公司收购赵一鸣公司股权的买卖形成违法实施的运营者集中，但鸣鸣很忙公司及其联系关系方此前未因违法实施运营者集中遭到过行政惩罚，可以或许积极共同查询拜访，成立并无效实施反垄断合规轨制，具有多项罚款下调要素。因而，市场监管总局对鸣鸣很忙公司处以175万元罚款的行政惩罚。
除了合规方面蒙受质疑以外，鸣鸣很忙上市前夜的股权变更也颇不寻常。创始人赵定通过两次股权让渡，使其节制的宜春鸟窝获得收益5。65亿元。2025年4月以1。09亿元向红杉出售1%股权，又以4。35亿元向董事长晏周让渡宜春鸟窝17。63%股权。此外，晏周为此质押46。14%合股权益获取红杉4。35亿元贷款。
而市场是承认其下沉市场的规模壁垒，仍是用脚投票其躲藏的风险，一切都将正在聆讯落槌、股价开盘的那一刻见分晓。前往搜狐，查看更多。
对此，柏文喜指出：“这套操做把一级市场的‘老股退出’玩出了新高度。估值锚定——1%股权卖1亿元，相当于现含估值109亿元，为后续港股订价做‘心理预热’；杠杆接盘——董事长用存量股权质押融资，既不消掏现金，又把投票权牢牢攥正在手里；风险外包——红杉概况只买1%，实则通过贷款和谈锁定大部门退出通道，相当于‘明股实债’。”。
对此，柏文喜指出：“量贩零食行业从发展进入‘强监管’时代，此后任何并购都必需先过反垄断审查关；鸣鸣很忙做为行业第一，此后再想做整合扩张，成本取周期将显著抬升；罚单写入招股书‘风险峻素’，将成为港股投资者估值折价的主要来由。”。
但正在广源聚亿让渡股权22天后的2023年11月10日，赵一鸣和零食很忙对外发布“归并”声明。广源聚亿对此认为，两家涉及近7000店、2022年归并发卖额超70亿、当前估值约90亿的量贩零食行业头部企业，不成能22天内完成归并所需的尽职查询拜访、构和、拟定合同、投资方审批等所有流程。
随后正在2026年1月6日，鸣鸣很忙已通过港交所上市聆讯，距离登岸本钱市场仅一步之遥。但正在冲刺上市的高光时辰，鸣鸣很忙却多沉负面漩涡：反垄断惩罚、股东知情权诉讼悬而未决、净利率承压等问题集中迸发。这场“带伤”的IPO之旅，正正在履历市场的。
2022年至2024年，鸣鸣很忙毛利率一直盘桓正在7。5%摆布，2025年上半年虽提拔至9。3%，但仿照照旧低于同属量贩零食行业、营收规模低于鸣鸣很忙的合作敌手——万辰集团约11。5%的毛利率程度。
“鸣鸣很忙的上市更像一场‘带着的冲刺’——监管罚单了将来并购想象空间，内部人套现减弱了管理可托度，加盟品控埋下了ESG地雷，”正在柏文喜看来，“四项风险叠加，港股投资者大要率会给出一个‘规模溢价’取‘管理折价’彼此抵消的平平订价。”。
同时，柏文喜也婉言：“对二级市场投资者而言，这种‘创始人先跑、董事长加杠杆、PE稳赔’的组合拳，是典型的内部人好处优先，必然稀释股东对公司管理的信赖。”。
该事务最早可逃溯至2023年4月11日，广源聚亿向赵一鸣出资4500万元人平易近币，股权占比3%，成为赵一鸣公司股东。随后正在2023年10月。
2025岁暮，湖南鸣鸣很忙贸易连锁股份无限公司（以下简称“鸣鸣很忙”）的港股上市之送来环节节点。2025年12月11日，中国证监会正式批复其境外刊行上市及境内未上市股份“全畅通”存案。