10月28日，量贩零食龙头鸣鸣很忙向港交所更新招股书，同时也发布了其2025年上半年最新运营数据。此中，鸣鸣很忙的存货周转效率凸显其供应链能力。
数据显示，目前鸣鸣很忙取万辰集团合计占领行业78。5%的门店份额，构成双寡头款式，区域小品牌的空间正被进一步压缩。
门店过度稠密的间接后果，是加盟商回本周期大幅耽误：从晚期的1。5年拉长至3年，部门高合作区域的加盟商以至需依赖总部补助，才能维持15%的毛利率，而这部门补助又进一步了企业利润空间。
社交平台上，负面舆情正持续发酵。小红书、抖音等平台上，“赵一鸣零食临期商品发卖”的相关笔记超200条，有消费者晒出“10元零食包中3件临近保质期”的图片；即便公司2024年推出“临期商品专区”（扣头50%），但终端施行仍存缝隙，2025年上半年相关赞扬占比仍达18%。此外，“会员日扣头”“称沉猫腻”等营销争议也不竭出现，虽然公司2024年营销费用达1。77亿元，2025年上半年增至1。21亿元，却未能无效扭转品牌信赖下滑的趋向。
一位江西晚期加盟商的履历颇具代表性：2020年正在县城开首店时，投资120万元已回本，春节期间单店日销可达2-3万元；但跟着区域门店增至20余家，毛利已从20%降至18%。
近日，做为后起之秀的“字节系”通过收购海联金汇的领取派司，补齐了其线下领取范畴的空白。而领取派司仅是字节系金融邦畿的一隅，小贷等金融派司。
但高速扩张的价格正逐渐。为抢占市场份额，鸣鸣很忙打消了此前的“距离”政策，导致同区域门店密度失控。南昌地域多位加盟商向反映，700米范畴内新增门店已成常态，间接形成老店客源分流、发卖额下滑。
但本钱市场的立场已呈现微妙变化。2024年12月31日，曾出资3。5亿元入股鸣鸣很忙的盐津铺子控股，将持有的3。32%股权悉数让渡，套现3。6亿元，距其投资仅一年时间。盐津铺子证券部虽称此举为“控股股东行为，不影响上市公司营业”，但行业遍及认为，这取量贩零食行业合作加剧、盈利空间压缩的现状亲近相关。
2025年9月，其合作敌手万辰集团也向港交所递交了上市申请，一场“港股量贩零食第一股”的比赛正式展开。
对于零售企业而言，食物安满是不成触碰的生命线。但正在规模快速扩张中，鸣鸣很忙的品控办理逐步出短板。
仅一个月后，这家以“两年万店”速度疾走的企业，正在招股书失效当日敏捷更新材料递交港交所，冲刺“港股量贩零食第一股”的企图不问可知。
2025年9月，湖南鸣鸣很忙贸易连锁股份无限公司（下称“鸣鸣很忙”）颁布发表门店总数冲破2万家，成为量贩零食行业首个告竣这一规模的企业。
这一案例恰是鸣鸣很忙当前处境的写照：用速度现患，用规模换取时间。正在量贩零食行业从“扩张为王”转向“效率制胜”的转型期，2万店建立的规模劣势，可否为可持续的合作力，仍需时间查验。
汗青遗留的股权胶葛同样棘手。2023年，良品铺子全资子公司曾以4500万元获得赵一鸣零食3%股权，半年后以1。05亿元让渡退出；不久后，赵一鸣零食便取鸣鸣很忙颁布发表归并，归并后新公司估值飙升至90亿元。
截至2025年10月29日，黑猫赞扬平台显示，“零食很忙”累计收到871条赞扬，“赵一鸣零食”（2023年被鸣鸣很忙收购）赞扬量更高达1622条，此中超六成涉及食物质量问题，包罗“吃出异物”“发霉变质”“临期商品发卖”等。
正在IPO审核的焦点范畴，鸣鸣很忙还面对多沉：其一，烟草零售营业涉及的外资准入合规性，需进一步申明；其二，1。2亿会员的数据平安办理，若何合适《小我消息保》要求；其三，22。5亿元商誉（占总资产22。1%）的减值风险，该数值显著高于行业头部企业程度，且对应并购标的（赵一鸣零食）的业绩可否持续支持估值，仍需细致论证。
区域分化的现状，更凸显出加盟模式的复杂性。山东一位加盟商坦言：“现正在单店根基不挣钱，只能靠多开几家店，用规模化平摊成本才能盈利”；而湖南某县级市的加盟商却能实现月均停业额冲破50万元，焦点劣势正在于“选址正在富贵贸易街，且周边无间接竞品”。这种显著差别，既了鸣鸣很忙区域结构失衡的问题，也暗示其对加盟商的赋能能力存正在较着短板。
近期，“量贩零食盈利殆尽”、“首批入局者起头倒闭”、“县城内卷生意难做”、“现正在加盟就是割韭菜”等话题接连不断。
闭店数据更曲不雅地反映出加盟生态的压力。2022年至2024年，鸣鸣很忙封闭的加盟店数量从14家激增至273家，闭店率从0。7%升至1。9%；2025年上半年，又有128家加盟店封闭。虽然招股书中频频强调“取加盟商生态共赢”，但市场对其“沉扩张轻办理”的质疑声一直未断。
这场以规模换时间的本钱逛戏，不只着鸣鸣很忙的运营韧性，更折射出量贩零食行业从“扩张为王”向“效率制胜”转型期的集体窘境。
财政数据则了更深层的矛盾。2024年，鸣鸣很忙运营勾当现金流净额由正转负，降至-2。3亿元，取8。34亿元的净利润构成约10。6亿元的“铰剪差”。这一源于双沉压力：一方面，为不变加盟商决心，2024年公司新补充贴1。8亿元，较上年增加67%；另一方面，供应链前置投入加大，全年新增8个区域仓储核心，本钱开支达3。2亿元，叠加加盟商货款收受接管周期从15天耽误至22天，公司现金流承压显著。
从2022年的1902店，到2025年9月的2万家，鸣鸣很忙用三年多时间实现了十倍扩张，门店笼盖全国28个省份、1327个县及所级城市。
对于鸣鸣很忙而言，若想正在本钱市场获得持久承认，仅靠门店数量的堆砌远远不敷。将来，若何均衡扩张取办理、若何优化现金流取盈利质量、若何正在合规框架内完美管理布局，将是其必需处理的焦点命题。而对于整个量贩零食行业，鸣鸣很忙的摸索取试错，也将为行业转型升级供给主要参考——终究，实正的行业带领者，不只要能“跑快”，更要能“跑稳”“跑远”。
业内阐发指出，品控问题取鸣鸣很忙激进的选品策略间接相关。为维持“平价”合作力，公司每月迭代数百款SKU（最小库存单元），目前SKU总数已达3605个，且白牌产物占比高达60%，这些产物多来自第三方代工场，质量把控难度显著高于出名品牌。
日前，鸣鸣很忙方面称，其旗下全国门店数跨越20000家，并获征询机构弗若斯特沙利文认证。这意味着鸣鸣很忙是国内休闲食物饮料连锁行业首家冲破2万店的企业。万辰集团也紧随其后，通过收购南京万优的股权逃逐鸣鸣很忙。
正在酒类畅通快速变化之际，酒企酒商只要清晰本身和渠道定位，才能“良知知彼”避免“不服水土”，从而选择婚配的零食连锁或会员店合做，实现渠道突围。
良品铺子认为，归并构和正在股权出让前已启动，却被锐意坦白，导致其基于不实消息做出决策，遂提告状讼，相关担任人后续向确认该案已胜诉。这一胶葛不只牵扯出并购过程中的消息披露问题，也为鸣鸣很忙的股权不变性蒙上暗影。
虽然招股书已成立“从出产到发卖的全流程食物平安办理系统”，但现实施行结果存疑。部门门店还被曝呈现“盗窟零食”问题，外不雅酷似出名品牌的仿冒产物时有呈现。这种为压缩成本而采纳的“擦边球”策略，虽短期提拔了价钱合作力，却持久透支着消费者对“平价正品”的焦点信赖。
监管部分的惩罚记实进一步佐证了品控缝隙。2024年8月，广东省市场监视办理局两次传递不及格食物消息：汕尾市城区一家“赵一鸣零食”门店的奶油味瓜蒌籽大肠菌群超标，揭阳市榕城区另一店的酱花生检出违规添加剂。这些案例并非个例，而是折射出企业正在供应链办理上的系统性问题。
财政数据显示，鸣鸣很忙的“薄利模式”反面临挑和：2024年营收达393。44亿元，净利润8。34亿元，但净利率仅2。1%，毛利率7。6%，显著低于万辰集团10。76%的毛利率程度；从供应链效率看，万辰集团存货周转率达20。07次，也优于鸣鸣很忙。焦点缘由正在于，鸣鸣很忙的极致低价策略（产物价钱较商超低25%）需持续补助加盟商，且本身不参取出产，原材料成本波动等风险难以节制。
更值得留意的是，招股书对该惩罚仅以“环节疏漏”轻描淡写，未细致披露对运营及商誉的潜正在影响，取港交所对风险披露的严酷要求存正在较着差距。
鸣鸣很忙的“万店”，几乎完全由加盟模式建立。招股书显示，截至2025年6月30日，其16783店中，自营店仅24家，占比不脚0。15%，8378家加盟商撑起了焦点运营收集。这种轻资产扩张径，曾为其带来迸发式增加——2022至2024年，公司营收年复合增加率高达202。99%，远超行业平均程度。
然而，正在门店数量飙升、GMV（商品买卖总额）以86。9%增速增加的亮眼数据背后，加盟生态承压、品控缝隙、合规风险待解、现金流紧绷等问题正逐步浮出水面。
更值得的是，鸣鸣很忙的高增加高度依赖并购输血。2023年归并赵一鸣零食后，后者成为规模扩张的焦点引擎：截至2025年6月，赵一鸣零食门店数达9189家，2024年贡献营收占比达55。3%。若剥离并购带来的增量，其内生增加动能已显不脚。
更值得的是，2024年公司存货从6。32亿元激增至16。74亿元，增幅达165%，而食物保质期的使得库存积压极易为间接丧失——某批次玫瑰鱼因添加剂超标被罚，恰是库存办理失控的典型案例。
鸣鸣很忙的本钱化历程，一直伴跟着合规争议。2025年1月3日，国度市场监视办理总局对其做出175万元行政惩罚，认定其2023年收购赵一鸣零食87。76%股权的买卖形成“违法实施运营者集中”——按照《反垄断法》，两边2022年停业额均已达到申报门槛，但买卖前未依法进行事先申报。
虽然监管部分明白该并购“不具有解除、合作结果”，鸣鸣很忙也正在声明中暗示“诚恳接管惩罚”“完美内控机制”，并提及已“成立并无效实施反垄断合规轨制”，但这一事务仍出其合规办理的亏弱环节。